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苏州固锝:估值不具吸引力

发布时间:2006-12-28    研究机构:凯基证券

公司概况:总部设于苏州之固锝电子为中国主要二极管制造商之一,中国国内市场份额达到4.7%;固锝具备自有之前端晶圆厂与后端二极管封装线,2005年底产能达到3吋晶圆单月9万片、4吋晶圆单月3万片与二极管封装37亿颗的水准。固锝整体营收有52%来自于OEM代工客户订单,其余则取得自自有品牌产品。威旭(Vishay)集团为固锝最大代工客户,贡献固锝整体营收达38%。固锝自2006年11月16日于深圳证交所上市交易。

  中国市场产业成长强劲:虽然全球成长微温,但分离式半导体仍将于中国市场享有19.3%的理想成长,原因是中国已是全球最大分离式半导体器件市场;赛迪网(CCID)与世界半导体贸易统计组织(WSTS)指出中国市场电子装置、工业设备与家用电器等产品之巨大产量消化了全球41.8%分离器件;另外CCID还预估中国分离器件市场将于2006-10年间复合年增19.3%。排除LED市场,中国分离器件市场将自2006年起实现五年期复合年增15%,远高于全球平均仅5-6%。二极管市场约占整体分离器件市场的12%,而中国二极管市场将于2006-10年间成长约12%。

  公司评价与投资建议:固锝现价相当于凯基2006与2007年EPS预估之37.8与30.4倍以及凯基2006年每股净值预估之5.8倍;由于晶圆自足率偏低、代工营收比重甚高、单一客户集中明显,加上成长动能较缓,我们认为固锝股价相对华微应处于折价,而华微现价相当于凯基2006与2007年EPS预估之29.1倍与20.8倍以及凯基2007年每股净值之4倍。我们认为固锝合理股价应落在7与9.1元之间,相当于凯基2007年EPS预估之20-26倍,相较现价存有下档空间。

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