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苏州固锝(002079):毛利率大幅下降导致业绩低于预期

发布时间:2008-02-04    研究机构:天相投资

公司2007年全年实现营业总收入4.74亿元,同比增长8.89%,营业利润2,467万元,同比下降23.8%,归属母公司所有者净利润2,675万元,同比下降15.2%。全年实现每股收益0.19元。年度分配预案为每10股送2.5股转增7.5股。

报告期内公司综合毛利率大幅下降。报告期内公司增收减利的主要原因是公司产品毛利率大幅降低,其中主打产品二极管的毛利率同比大幅下降3.6个百分点,塑封桥堆毛利率下降11.7个百分点,综合毛利率下降3.44个百分点。毛利率下降一是由于原材料价格上涨使得生产成本上升,二是人民币对美元升值导致以美元结算的收入缩水。

下游需求扩大为行业高速发展创造了机会。二极管和分立器件产品主要供应消费电子、通信、PC、汽车电子及照明设备等高速增长行业,下游行业的需求增长拉动了分立器件市场的快速扩大。预计未来3~5年国内分立器件市场规模将以20%左右的速度增长,到2010年时将达到1,730亿元。

产能扩张为公司持续高速发展带来可能。公司IPO 的募投项目玻璃钝化超级整流二极管(GPP)(含汽车整流二极管)生产线技术改造项目进展因故略低于预期,原定 08年底完全达产的日期可能会推迟。完全达产后,预计该项目将会为公司贡献收入2.7亿元,贡献利润5,200万元。此外,在适当的时机,公司也会通过收购兼并等方式外延式扩大公司的产能。

变更的募集资金项目的盈利能力尚待检验。"肖特基二极管生产线技术改造项目"由于市场环境发生了较大变化,已变更为"QFN 生产线技术改造项目"。变更后的项目总投资为25,528万元,达产后,预计增加销售收入2.8亿元,净利润6,000万元。该项目的进展状况及实际盈利能力值得关注。

维持对公司“中性”的投资评级。根据预测,公司08年每股收益0.20元,动态市盈率为88,09年每股收益0.27元,动态市盈率为66倍。以08年每股收益计算,公司动态市盈率水平已高于同行业可比公司平均40倍的市盈率水平,我们认为公司当前股价已充分反应公司盈利能力,维持“中性”评级。

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