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苏州固锝:业绩略低于预期,关注银浆国产化进展

发布时间:2012-03-15    研究机构:民生证券

一、 事件概述公司公布2011年年报:2011年1-12月份,公司实现营业收入8.35亿元,同比增长2.06%;实现营业利润0.88亿元,同比减少20.63%。归属于上市公司股东的净利润0.82亿元,同比减少2.02%,符合之前业绩快报。

公司拟2011年末总股本4.0169亿股为基数,按每10股派发现金红利0.8元(含税);同时按10:8的比例用资本公积金转增股本。

二、 分析与判断 公司收入平稳增长,股权激励费用大幅增长拖累利润增长公司传统产品分立器稳步增长,QFN/DFN、COL集成电路封装以及技术含量较高的光伏、表面贴装等分立器件不断打开国内外市场。

利润下降主要原因为:1)报告期股权激励计入成本费用共3056万,较2010年增长1958万。2)收购明锐光电对合并报表利润影响为-1382.53万。3)劳动力成本同比增长约1672万。

募投项目2012年逐步达产募投项目基于QFN技术的系统级封装(SiP)、新节能型表面贴装功率器件有望明年一季度达产,并开始贡献业绩。新增年均利润总额5,099万元和32,284万元(公司可行性报告),募投项目达产提高公司未来盈利能力。

MEMS国产化有望加速传感器发展随着收购明锐光电的整合,公司打通了从前道晶圆代工到晶圆级封装,系统级封装以及MEMS测试代工的MEMS代工之路。明锐光电主要从事MEMS-CMOS三维集成制造平台技术及八吋晶圆级封装技术及产线和产品研发。

明皜传感科技有限公司设立,有利于实现MEMS产品的国产化。随着物联网建设加速和消费电子升级,公司MEMS国产化有望加速传感器发展。

银浆进口替代值得关注公司控股子公司苏州晶银设计产能约为每年生产100吨太阳能电池银浆,目前正银及背银已经投放市场,公司新一代低成本型正面及背面用银浆的开发正在进行样品试制并将投入市场,银浆进口替代前景值得期待。

新产品开拓略低于预期公司自主研发光伏集成模块和光伏接线盒技术,用来解决避免某一电池单元因热斑效应无法正常工作而导致整个组件损坏,最大功率可达50A,公司募投产能能够达到3,000万,模块售价12-17元之间。主要受到光伏行业下游不景气影响,我们预期公司光伏模块开拓略低于之前预期参股公司晶讯科技产品主要为新型纳米材料制造的防静电保护元器件及瞬态电压抑制器,通过与中航国际深度合作有望加强公司在航空、航天领域的产品拓展。公司将在通讯保护器件和ESD浆料保护器件领域的市场份额逐步扩大。

三、 盈利预测与投资建议考虑到公司新业务开拓的不确定性,我们下调公司2012及2013年预测,2012-2014分别为0.24元、0.43元和0.55元,对应的市盈率分别为68倍、38倍和29倍,维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

四、 风险提示:公司新业务进展缓慢。

申请时请注明股票名称