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苏州固锝:全面转型,拥抱蓝海

发布时间:2011-06-15    研究机构:中航证券

公司处于全面转型阶段。未来几年,公司的传统优势业务如二极管和集成电路封装仍将保持稳步成长,但更强劲的成长动力来自银浆、传感器等新兴业务领域。公司采取“合作创业”的模式,将自身的资金、市场等优势与创业团队的技术优势相结合,给予创业团队充分的股权激励,成功培育和孵化了大量的新兴业务。公司的成长动力从依靠成本优势在红海中扩张,转向依靠创新培育新的业务成长点,动态优化业务组合。预计今后公司还将培育出更多类似于银浆这种市场空间大、盈利能力强的业务,给公司带来持续的成长机会。因而,我们认为机制创新完全打开了固锝的成长空间,公司不再是一个传统的二极管企业,业务范围和市场空间将大幅扩展,收入规模和盈利能力也将大幅提高,从而获得快速成长。

银浆主要用作太阳能电池的正面电极,预计2011年市场规模将达到170亿元。晶讯科技已成功掌握了配方等核心技术,具有自主知识产权。目前,银浆样品已经成功通过下游客户的小批量试验,各项技术指标均已合格,可以满足转换效率16%的太阳能电池的配套要求。新的高精度生产设备已经安装到位,设计产能为100吨,预计今年将生产15-20吨,明年将全面达产。按照现行市场价格,满产后预计银浆业务的净利润可以达到3亿元。

MEMS主要用于消费电子、汽车等领域。根据iSuppli的数据,全球消费电子和手机MEMS市场2011年将增长到21亿美元。公司通过收购明锐光电获得了国际先进的MEMS技术,目前加速器已经研发成功,样品已通过客户验证,预计今年出货量在百万级别,明年将提升到千万级别。由于明锐光电的MEMS产品是自行设计和封测,毛利率高达50%。根据明锐光电的未来发展计划,2011-2013年净利润目标分别为-20.6万美元、179.7万美元和512万美元。

旁路模块使电流可以绕过失效电池板部分,保护光伏组件。固锝率先研制成功光伏电池专用的旁路集成模块,突破了普通旁路二极管无法承载大电流的技术瓶颈,有效地减少了二极管数量,降低了人工安装成本,且比常用的旁路二极管内阻更小、散热更好、更稳定可靠,从而受到下游客户的高度认可。公司光伏旁路集成模块将形成年产3,000万只的产能,预计年均利润总额3,347.84万元。近日,固锝对新能源科技公司追加投资,持股比例上升到51%,将其纳入合并范围,固锝将充分受益于旁路集成模块业务的快速发展。

公司传统业务前景明确,预计未来几年复合增长率将达到30%左右;但主要新兴业务银浆、MEMS、光伏旁路集成模块等仍处于进展之中,业绩释放的时点尚不明朗,因而我们暂不对公司进行盈利预测,待相关情况明晰后再进行盈利预测和估值。考虑到公司新兴业务市场空间巨大,极具爆发性,盈利能力强,建议投资者积极关注固锝新兴业务的进展情况。

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