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电子行业周报:穿越杂音,把握大趋势

发布时间:2014-08-26    研究机构:招商证券

本周观点:穿越杂音,把握大趋势。如我们前期观点,在大盘蓝筹休整期及电子行业成长动能与旺季效应共振推动下,电子板块近一月以来迎来大幅上涨。一方面,在海外复苏出口加速的推动下,今年电子行业迎来久违的旺季,半导体、LED、PCB等周期子行业维持高景气且乐观展望,最新披露的7月B/B值已连续10月过1,而LED三季度亦迎来增长提速,板块行情正在酝酿,龙头三安、阳光已从底部有不错回升,而我们挖掘的小票洲明科技更是大幅上涨;PCB行业在汽车电子和4G推动下景气逐渐提升,上游CCL亦开工满载且望结构性提价;另一方面,苹果创新周期带来的零部件变革(如无线充电、蓝宝石、NFC、指纹、金属化)以及可穿戴、智能家居和智能汽车等产业趋势的成长动能正逐渐发酵。尽管近期关于苹果新品时间和出货量的杂音较多,但我们更应看到苹果新品创新和生态圈的优势相对三星等对手在明显扩大,把握大趋势更为重要。我们继续首推参与苹果、谷歌增量创新且长线逻辑清晰的龙头立讯精密和大族激光,这两家公司接连用超预期的中期业绩证明了自己,且有望持续再超预期;继续强推生益科技,超低估值、增长提速、汽车电子/苹果突破及机构持仓少,且近期行业涨价趋势望确立,覆铜板龙头迎来又一春;继续看好LED板块行情和智能照明长线趋势,推荐龙头三安光电、阳光照明以及洲明科技和聚飞光电弹性;看好景气超预期和受益芯片国产化的半导体板块,把握各细分龙头和受益载板国产化的兴森科技等;把握海康、大华和歌尔等超跌白马估值修复机会;其他还可关注受益智能家居云平台拓展和城市级路边停车系统的安居宝,今年高增长、整合提速的锦富新材,以及积极布局耳机和汽车音响的漫步者等。

苹果新品进度跟踪,把握大趋势。近期关于苹果新品时点和出货有较多杂音,经过我们多方渠道确认,iPhone进度正常,4.7寸将于9月发布且已于8月量产,5.5寸玻璃版亦已量产且望同步发布,5.5寸蓝宝石版因跌落试验有所延后,但仍望于10月前后量产,两款机型年内仍望备货超8000万部;而对于iWatch,因苹果仍在完善部分细节而有所延后,我们判断今年12月初量产,年内仍有数百万备货,明年出货望达到4000-6000万,iPadPro年末能量产明年初发布。我们看好iPhone两款新品及iWatch均是从工业设计和功能都望超预期的产品,这从苹果研发和资本开支的大量投入可见一斑,而苹果的开放平台和生态圈将扩大这一优势,而苹果在无线充电、蓝宝石、金属、陶瓷、指纹、NFC、iBeacon、可绕电池、MEMS传感器、镜头等创新将带来相关领域投资机会。我们建议把握苹果大趋势,短期杂音造成回调将带来布局良机,相关公司可参考我们一直以来推荐的苹果产业链增量创新、估值修复和弹性小票三个梯队。

重点推荐:立讯精密、大族激光和生益科技。1)立讯精密今年业务多点开花,虽年内配套watch出货会少一点,但其份额提升以及苹果其他新品能有效弥补,其他如FPC、天线、服务器通信、汽车和传统PC业务均好于预期,将保证今年业绩仍能强劲增长,更重要的是公司在参与的无线充电、音频、下一代连接等世界级创新以及汽车和高速数据业务打开了长线空间,未来有对标国外龙头安非诺市值潜质,继续强推,年内看42元且长线看2倍市值空间!2)大族激光的蓝宝石微加工设备已如我们预期完成主体订单交付,受推迟影响极小,并且今年苹果打标、焊接、切割和量测等业务超过我们预期,另一方面,公司大功率切割焊接均超我们预期,切割机全面得到市场认可,而焊接机亦已在合资车厂有重要突破,且未来在自动化领域是重要方向,望再造机器人的市值空间,三季度有望迎来爆发性增长,低估值有弹性,看25元目标价!3)生益科技客户和产品结构进一步优化,汽车电子突破了博世等一线客户,且受益4G基站放量和无卤素CCL在智能终端客户放量,超薄FCCL与知名日系厂商合作并突破苹果,PCB生益电子资产盘活,公司激励和整体效率提升,迎来超越周期增长,且短期因开工满载和上游材料上涨望迎来覆铜板结构性涨价,公司成长加周期逻辑共振,低估值有大空间!

LED:强劲行业基本面支撑,看好行情重启,重点组合三安、阳光、洲明和聚飞!上周LED板块迎来整体上涨,一方面受台媒报道大陆将上调LED芯片和器件进口关税等传闻刺激,一方面则是基本面趋势向好、已经调整已久的LED板块逐渐受到认可。我们认为近几年大陆公司凭借成本和服务优势已不断提高份额,若关税确定提高则将加速进口替代(目前进口优税为0),从基本面看,台湾龙头公司7月数据维持强劲,晶电同比增速达45%最为亮眼,且大多乐观展望3季度。今年2季度行业并没有大力铺货导致高库存,且照明比重上升确保需求持续稳定增长,我们判断3季度营收数据有望实现环比持平或正增长,而基于去年6-9月行业经历一轮库存调整,今年Q3同比高增长值得期待。从不同环节看,下游终端出口增速连月保持70-90%,需求快速增长;而上游芯片持续安享量价弹性,其利润增长将比营收增长更为明显,同时我们调研了解到芯片厂商订单能见度普遍看到10月后,行业中短期基本面依然强劲,而进入明年虽然有一定新增供给,但对于全行业产能来说其增速依然可控。智能照明趋势逐渐明确,亦将打开行业长期空间。我们判断在“中报高增长+景气持续+龙头公司增持+并购预期”等因素推动下,优质个股有望持续表现,坚定强推三安、阳光、洲明和聚飞,关注鸿利、佛照、勤上、华灿、利亚德等。我们独家挖掘的小票洲明科技迎来拐点,可继续关注。

半导体景气超预期,国家战略助力产业迎接长线拐点。英飞凌8月20日宣布以30亿美元溢价50%并购International Rectifier(IRF)在功率半导体称王值得关注。前期公布的7月B/B值由1.07,继续维持在高位,大幅提振产业信心,短期从台积电、IC设计和封测龙头的运营和展望来看,半导体产业三季度强劲增长可期,此外,在政策助力下中国半导体产业将迎来长线拐点,我们前期发布的《半导体系列专题报告之国家战略篇》进行了详尽解读。我们选股思路如下:1)各细分领域的龙头企业,政府集中力量扶持下,强者恒强;如IC设计环节的海思、展讯等,制造环节的中芯国际,封测环节的长电科技、通富微电等,设备环节的七星电子以及IC载板的兴森科技等;2)受益国家信息安全和信息化的芯片领域,如涉足金融IC芯片、居民健康和信息类芯片、军品等领域的公司,关注公司包括同方国芯、大唐电信、振芯科技、国民技术、复旦微电子等;3)定位细分领域前沿技术的公司,如布局WLP的晶方科技、华天西钛、硕贝德科阳等,SIP封装的环旭电子,NFC的同方国芯,MEMS的歌尔声学、苏州固锝(002079)等,可穿戴MIPS的北京君正,IGBT和功率半导体的南车时代、华虹、中环股份、华微电子等,参与大硅片项目的兴森科技和上海新阳;4)具备整合能力和成为并购平台的公司。包括紫光集团、上海贝岭、力源信息、国民技术等。

仍看好安防龙头估值修复,解决方案和出口空间可观。我们前期底部提示海康的观点得到认同,即市场前期因传统业务空间、盈利能力、互联网布局和减持四大担心的杀跌动能大幅减弱,且估值已压缩至历史低位,而市场信心正在逐渐恢复,带来上行动能。公司持续用三个季度强劲业绩证明传统业务空间仍然可观,盈利能力仍能稳定,且管理层对未来三年复合40%的营收增长充满信心,进一步打消市场对传统业务的疑虑,前端及解决方案和出口将继续提供强劲动能,未来几年出口占比将提升至超过1/3,且海外份额目标要超过10%;而在互联网业务部分,公司亦开始转换思路,在互联网民用亦逐渐打破藩篱,开始与京东与乐视等平台合作,并有交互监控、运动摄像等新品持续推出,我们继续看好海康超预期业绩与市场信心恢复带来上行动能和估值修复空间。此外,大华向解决方案的战略转型望在未来逐渐看到成效,拐点可期。此外,布局智慧城市、停车咪表和小区业务的安居宝,与奇虎合作的东方网力亦值得关注。

把握三大主线+五大趋势。我们核心标的包括三大主线:苹果(立讯精密、大族激光、生益科技、歌尔声学、锦富新材)、LED(三安光电、阳光照明、洲明科技、聚飞光电)、安防(海康威视、大华股份、安居宝),以及五大趋势:蓝宝石(大族)、穿戴设备(立讯)、智能家居(海康、安居宝、立讯)、智能汽车(立讯、生益、大族、法拉)、芯片国产化(兴森)。立讯精密迎来业绩拐点、大趋势确立,仍坚定首推;大族激光未来将受益微加工和高功率大趋势,苹果和蓝宝石放量带来拐点;生益科技继续看好,低估值、增长提速、汽车电子突破及机构持仓少,加上涨价周期,覆铜板龙头迎来又一春;兴森科技受益IC载板国产化迎来长线拐点,继续推荐;把握LED潜在板块行情重启;关注超跌白马海康、大华、歌尔的估值修复,锦富的整合进度,安居宝的智能家居云平台和路边停车项目,以及漫步者在耳机和汽车音响的布局亦可关注。

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