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电子行业周报:把握绩优真成长股与白马估值修复

发布时间:2014-08-05    研究机构:招商证券

本周观点:把握绩优真成长股与白马估值修复。上周电子板块跟随大盘迎来强势反弹,尤其是超跌白马迎来整体修复行情,如我们前期提示的海康、大华、歌尔以及三安等,而我们重点强推的生益科技因为成长提速和超低估值,拥有上佳表现,短期底部以来涨幅近20%。我们认为在整体大盘蓝筹启动背景下,下半年电子行业拥有大市值空间和超预期业绩的真成长股将脱颖而出,而超跌白马因为优秀的管理能力和稳定的业绩亦将迎来估值修复。优质成长股短期表现虽慢但会更持久,长线亦能穿越周期。总体上,我们继续首推参与苹果、谷歌增量创新且长线逻辑清晰的龙头立讯精密和大族激光,这两家公司接连用超预期的中期业绩证明了自己,且有望持续再超预期;继续强推生益科技,低估值、增长提速、汽车电子/苹果突破及机构持仓少,覆铜板龙头迎来又一春;此外,还可关注迎来拐点、高增长低估值整合加速的锦富新材;继续看好LED板块三季行情重启和智能照明长线趋势,推荐龙头三安光电、阳光照明,以及业绩超预期的洲明科技和德豪润达弹性;看好景气超预期和受益芯片国产化趋势的半导体板块,把握各细分龙头和受益载板国产化的兴森科技等;我们认为,海康、大华和歌尔等超跌白马亦望迎来估值修复,我们前期已报告推荐业绩超预期的海康威视;其他还可关注受益智能家居云平台拓展和城市级路边停车系统的安居宝,以及积极布局耳机和汽车音响的漫步者等。

重点推荐:立讯精密、大族激光和生益科技。1)立讯精密中报及前三季度展望超预期,且财务指标全面提升,我们随后调研了解到,公司无论是苹果、FPC、天线、服务器通信、汽车抑或传统的PC业务均好于预期,更重要的是公司正在参与的较多前沿新技术和新业务将保障未来成长动能,长线有对标国外龙头安非诺市值的潜质,我们报告《全面开花,迎接三年黄金成长》上调目标价至42 元,继续强推!2)大族激光上半年大功率切割焊接均超我们预期,切割机全面得到市场认可,而焊接机亦已在合资车厂有重要突破,且未来在自动化领域是重要方向,而小功率业务方面,苹果及上游供应链采购设备需求旺盛,包括打标、焊接、切割和量测以及蓝宝石微加工等,从已接订单和确认进度来看,三季度有望迎来爆发性增长,低估值有弹性!3)生益科技在汽车电子突破了博世等一线客户,受益4G基站放量并且无卤素CCL将在智能终端客户大幅突破,超薄FCCL与知名日系厂商合作并突破美系知名客户,PCB生益电子亦恢复放量;公司受益国企改制且管理层在股权激励下效率进一步提升,今明两年业绩将迎来高增长,低估值有较大向上空间! 坚定看好苹果新一轮创新周期。尽管近期关于苹果新品时点和出货量有较多杂音,但我们根据渠道信息和苹果研发支出,仍看好iPhone两款新品以及iWatch均是从工业设计和功能都望超预期的产品;我们判断4.7 寸和5.5 寸iPhone将于9-11 月发布,供应链7-9 月量产备货,5.5 寸虽因蓝宝石跌落试验有所延后,但大概率能在9 月末量产;而对于iWatch,我们仍维持11 月份发布,零组件供应链9 月量产,年内备货800-1000 万,明年有望达到4000-6000 万,iPadPro年末能量产约有200 万备货量。苹果在蓝宝石、金属、陶瓷、指纹、NFC、iBeacon、可绕电池、MEMS传感器、镜头等创新将带来相关领域投资机会。

我们将苹果供应链分为三类:一是参与全线新品增量创新、份额大幅提升至主力的公司,如立讯精密、大族激光和环旭电子,因其参与苹果的精密连接\无线充电、蓝宝石微加工、SIP封装等增量创新,业绩弹性最大(立讯大族来自苹果销售13 和14 年分别是10 到30 亿,7~8 到18~20 亿,我们坚定首推);二是业已是苹果的主力供应商,前期超跌后将随苹果向上周期迎来估值修复,包括歌尔声学、德赛电池、安洁科技等;三是望新导入少量份额的公司有估值弹性,如生益科技、锦富新材、长盈精密、超声电子、金龙机电、欣旺达等。

LED中报高增长和景气持续性初步得到验证。我们今年来一直坚定推荐LED板块:14 年LED照明进入大周期。台湾龙头公司的2 季度营收不错,而从大陆公司的中报来看,三安业绩增长44%,阳光、聚飞等一线龙头可望实现30-50%的增速,而洲明、鸿利、利亚德等优质小公司则表现出更好的业绩弹性,LED板块的高增长已开始兑现。总体而言行业中上游(尤其是芯片)持续安享量价弹性,其利润增长将比营收增长更为明显,同时我们调研了解到芯片厂商订单能见度普遍看到10 月后,行业中短期基本面依然强劲,而进入明年虽然有一定的新增供给,但对于全行业产能来说其增速依然可控。此外,今年2 季度行业并没有大力铺货导致的高库存,且照明比重上升确保需求持续稳定增长,我们判断3 季度营收数据有望实现环比持平或正增长,而基于去年6-9 月行业经历一轮库存调整,我们认为今年Q3 同比高增长值得期待,有望推动板块行情重启。智能照明趋势逐渐明确,亦将打开行业长期空间。另一方面,我们看到在前期超跌之后,阳光和三安陆续公告了高管增持信息,彰显信心。我们坚定强推三安、阳光、洲明和聚飞,把握德豪拐点弹性,关注鸿利、佛照、勤上、华灿、利亚德等。我们前期深度报告上调洲明科技至强烈推荐,公司拐点已现,建议继续重点关注。

半导体景气超预期,国家战略助力产业迎接长线拐点。前期公布的6 月B/B值由1.0 提升至1.09,大幅提振产业信心,短期从台积电、IC设计和封测龙头的运营和展望来看,半导体产业三季度强劲增长可期,INTEL超预期业绩并对全年乐观展望亦证明行业景气更为明确,半导体公司业绩超预期概率提升。此外,我们认为认为,在政策助力下中国半导体产业将迎来长线拐点,我们前期发布的《半导体系列专题报告之国家战略篇》进行了详尽解读。我们选股思路如下:1)各细分领域的龙头企业,政府集中力量扶持下,强者恒强;如IC设计环节的海思、展讯等,制造环节的中芯国际,封测环节的长电科技、通富微电等,设备环节的七星电子以及IC载板的兴森科技等;2)受益国家信息安全和信息化的芯片领域,如涉足金融IC芯片、居民健康和信息类芯片、军品等领域的公司,关注公司包括同方国芯、大唐电信、振芯科技、国民技术、复旦微电子等;3)定位细分领域前沿技术的公司,如布局WLP的晶方科技、华天西钛、硕贝德科阳等,SIP封装的环旭电子,NFC的同方国芯,MEMS的歌尔声学、苏州固锝(002079)等,可穿戴MIPS的北京君正,IGBT和功率半导体的南车时代、华虹、中环股份、华微电子等,参与大硅片项目的兴森科技和上海新阳;4)具备整合能力和成为并购平台的公司。包括紫光集团、上海贝岭、力源信息、国民技术等。我们在报告中整理了30 多家中国半导体产业链公司列表和看点,以供按图索骥。

海康展现强劲业绩,安防望迎来超跌估值修复。我们前期发布《海康威视-超预期业绩与市场信心恢复带来上行动能》报告强推海康,主要基于市场前期因传统业务空间、盈利能力、互联网布局和减持四大担心的杀跌动能已大幅减弱,而公司持续用三个季度强劲业绩证明传统业务空间仍然可观,盈利能力仍能稳定,而在互联网业务部分,公司亦开始转换思路,且估值已压缩至历史低位,而市场信心正在逐渐恢复,带来上行动能,看好估值修复空间。随后公司业绩交流会进一步提振信心:管理层对未来三年复合40%的营收增长充满信心,进一步打消市场对传统业务的疑虑,前端及解决方案和出口将继续提供强劲动能,未来几年出口占比将提升至超过1/3,且海外份额目标要超过10%;而公司在互联网民用亦逐渐打破藩篱,开始与京东与乐视等平台合作,并有交互监控、运动摄像等新品持续推出,我们继续看好海康超预期业绩与市场信心恢复带来上行动能和估值修复空间。此外,大华向解决方案的战略转型望在未来逐渐看到成效,未来与互联网公司合作落地将成为板块启动的催化剂,估值修复空间可期。此外,布局智慧城市、停车咪表和小区业务的安居宝,与奇虎合作的东方网力亦值得关注。

坚定看好大族激光及蓝宝石产业链!USPTO前期公布苹果三份关于蓝宝石的专利,涉及残余挤压力、控制机制以及离子注入等议题,产品亦望涉及双面、弯曲等并望拓展至ipad等全系列设备,反映苹果对蓝宝石长线方向的确定。其实,无论从GTAT、露笑伯恩以及蓝思积极扩产,以及苹果之外如Moto 360 等使用蓝宝石等,均证明蓝宝石应用将成为趋势。整个产业链我们当前最看好加工设备环节,主要因为蓝宝石产能军备竞赛势必带来大量配套设备需求,而激光微加工设备格局清晰大族占据主力地位。苹果今年在iWatch以及部分高档版本iPhone中使用蓝宝石盖板已较为确定,我们前期已交流了蓝宝石切割设备市场规模因iWatch加工复杂度高而显著高于预期,及大族大概率已获小批量iPhone盖板设备订单并切入 iWatch供应体系的信息。从最新产业链跟踪,蓝思伯恩最新已经下发了批量采购订单,大族占据了主力份额。大族激光蓝宝石激光切割设备望充分受益,新业务将打开14-16 年成长空间,重获跨越周期的成长性,理应享受成长估值溢价,此外,公司今年光纤激光、大功率切割焊接和自动化、CNC和PCB设备进口替代进度亦不错,是今年乃至明年不可多得的长线股票。而蓝宝石产业链还可关注露笑科技、天通股份、东晶电子、晶盛机电等。

把握三大主线+五大趋势。我们核心标的包括三大主线:苹果(立讯精密、大族激光、锦富新材、生益科技、歌尔声学)、LED(三安光电、阳光照明、洲明科技、聚飞光电)、安防(海康威视、大华股份、安居宝),以及五大趋势:蓝宝石(大族)、穿戴设备(立讯)、智能家居(海康、安居宝、立讯)、智能汽车(立讯、生益、大族、法拉)、芯片国产化(兴森)。立讯精密迎来业绩拐点、大趋势确立,仍坚定首推;大族激光未来将受益微加工和高功率大趋势,苹果和蓝宝石放量带来拐点;锦富新材底部反转趋势确立,拥有弹性;兴森科技受益IC载板国产化迎来长线拐点,继续推荐;把握LED潜在板块行情重启;关注超跌白马海康、大华、歌尔的估值修复,安居宝的智能家居云平台和路边停车项目,以及漫步者在耳机和汽车音响的布局亦可关注,此外,生益科技继续看好,低估值、增长提速、汽车电子突破及机构持仓少,覆铜板龙头迎来又一春。

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