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电子行业:苹果新品3q14即将问世,多数个股投资时点到来

发布时间:2014-05-12    研究机构:中信建投证券

前言

苹果斥资32亿美元收购耳机制造和串流音乐服务商Beats Electronics,预料本周将会趋于明朗,同时也将是本周科技界最受瞩目的焦点。上周05/09(五)收购消息一出,尽管仍有可能破局,却仍引发歌尔声学暴跌,连带拖累误伤A 股相关苹果概念股,港股AAC 下午盘也因个别利空笼罩而一泄千里、一度大跌超过8%…。

过去苹果只选择收购小公司以纳入相关技术或引进人才,这次罕见的大手笔收购,预示了苹果启动了大宗收购机制,业界甚至认为苹果将来也可能收购美食评论网Yelp、行动支付公司Square,以及社群网站Twitter…。

在苹果概念股方面,4Q13我们曾大声疾呼千万别误信苹果跨年大行情,正是因为台系FPC 软板厂、HDI 手机板厂并未接获追加订单,因此A 股公司当然不可能独强;同样地,台系零组件厂商目前已经开始动作了,预料6月份全面启动,A 股公司当然基本面也不会独弱,现阶段正是介入的好时间点。然而4Q13以来这波忽悠破灭的crash,貌似已经让不少机构投资者对苹果的兴趣缺缺,但其实不用过度悲观。 而这次苹果若成功入主Beats,将顺理成章地把Beats Music 纳入版图,全力整合去挑战Spotify 的龙头地位,同时因为取得Beats 的音效调整技術和高阶耳机实力,也可改善苹果耳机一直是个短板的问题。在配套供应商方面,台湾的美律本来就已经是苹果的合格供应商,而且也早已经是Beats 的代工厂,同时符合了不少条件,很有可能是本次收购案最直接受惠的对象。

核心观点:

订单稳健向上,预示春燕归来 1). 新品问世前苹果概念股遭误伤,多数基本面无虞、正好捡便宜 日前因为苹果收购Beats 的消息引发歌尔声学暴跌,连带拖累误伤A 股“其他”相关苹果概念股,正好也创造出另一个捡“其他”便宜的好机会。在此必须强调的是,歌尔声学是受到个别事件因素所影响,并不代表我们不看好整个苹果供应链,事实上苹果“其他”相关概念股基本面无虞,正适合择优布局。

苹果概念股从4Q13被一路忽悠却一路下坠,现阶段不少机构 投资者表示对此兴趣缺缺。然而,近1~2周台系主流FPC软板厂确定6月份将开始为“水果公司”配套出货,依其推测iPhone6理论上将按照原定计划于9月份推出,然而上周部分供应商亦传出问世时间可望提前到8月份。此举也说明了我们日前的观点:相关配套厂商近期陆续准备就绪,一切将静候苹果6月份正式下达量产指令。

2014年苹果将有4.7寸和5.5寸等2款新手机问世,从台系供应链所透露的信息来看,新款手机预料将于8~9月份问世,而iWatch也有望在4Q14上市。这些手机订单意向已经交付鸿海及和硕等台系组装厂,而iWatch也交由广达旗下的鼎天负责,此外,10月份预料还将有9.7寸iPad Air与7.9寸iPad mini继续推出,因此3Q14之后的电子股行情确实可以仰赖苹果新品的推波助澜。

整体就苹果商机而言,所谓苹果大年的概念,其实有大半年是不存在的,相关概念股也从4Q13当时高估值一路跌到现在的低估值,不过近期苹果相关配套厂商近期将陆续准备就绪,一切将静候苹果6月份正式下达量产指令,同时A股相关个股也已经呈现低估值状态,现在再去介入,再面临大跌的风险就降低很多,而且在可期的未来,也只有上涨的方向。

相关概念股则包括:立讯精密、长盈精密、安洁科技、欣旺达、德赛电池、环旭电子、共达电声…。

2). 苹果收购Beats可能使台系器件厂因此受惠

苹果如果成功入主Beats,那么也将顺理成章地把2014年初才推出的Beats Music纳入版图,全力整合去挑战Spotify的龙头地位,进一步强化苹果在音乐服务市场的实力,但别忘了苹果此举,很大一部分还是看中Beats的音效调整技術和高阶耳机实力,尤其苹果在耳机领域一直是个短板,因此纳入Beats之后将可以顺势改善,从而同时强化手机本身和耳机配件,也可顺便藉此增强音乐订阅消费市场。

我们先不说3Q14即将陆续发布的苹果新品如iPhone6等,毕竟这些订单意向早已分配出去,一切就等苹果最终发号施令、全面启动,整体受惠的包括台湾的大立光、美律、可成、华通、嘉联益…,以及大陆的立讯精密、长盈精密、安洁科技、欣旺达、德赛电池、环旭电子、共达电声…。然而,其他产品或下一代产品呢?未来的便携式、穿戴式设备呢?尤其是Beats一旦纳入版图之后,在声学器件领域会不会出现部分洗牌呢?也许会、也许不会,毕竟“苹果收购Beats后应该还是会按照自己的供应链体系”。

台湾老牌电声元件厂美律实业,过去多以手机内建麦克风、免持听筒产品为主,现阶段也早已拓展了诸多高单价头戴式耳机客户订单,主要客户群包括了:Apple、Beats、Sony、BOSE、Creative、Sennheiser…等品牌,近期在深圳、苏州、泰国等地同步扩产,产能正大幅提升,资本支出飙增400%。日前欧美外资大买美律股票,正是看好美律所提出的资本支出计划,其中有超过50%的扩充产能被指定用于2H14将出货的智能装置,并看好美律将受惠于iPhone和iPad订单挹注。

所以,美律本来就已经是苹果的合格供应商,而且也早已经是Beats的代工厂,在高端耳机领域有相当丰富的经验,同时拥有诸多品牌对其的工厂认证和产品认证,且在微小化机构件和锂电池设计方面均有深厚的功底,可以配合高端电声音响对功率输出稳定要求的保证,尤其在和Beats配套的过程当中还有很多know-how细节和技术积累,他厂在短期内还不容易全盘复制,因此苹果本次若成功收购Beats,美律因为同时符合了不少条件,很有可能第一阶段就直接受惠,然而是否会因此排挤其他厂商的订单则有待观察。当然,本周苹果收购Beats如果破局,前述这些假设通通不存在了。

3). 手机高库存水位已降低,4G新机订单全面启动

在智能手机部分,由于4G手机显然已经成为将来的趋势,庞大的商机吸引相关厂商竞相投入布局,加上聪明的消费者多抱持等待和观望的心态,因此从1Q14以来连续数周3G手机需求出现放缓现象,一度使得3G手机市场库存水位明显偏高、订单能见度仅约1~2周左右。然而,在各厂均致力于清理库存之下,2Q14初期3G手机库存去化早已告一段落,相关零组件受牵连的现象业已告终,这些包括了:手机机壳、手机连接器、中小尺LCD面板、中小尺寸触控面板、手机摄像头模组、手机电池…。

从正面且较长远的信息来看,包括联想、TCL、宇龙酷派、小米、魅族……等大陆品牌手机,都已积极投入4G智能领域,尤其联想挟PC/NB成功经验积极跨足手机市场,都展露其强大的野心,且大陆品牌和部分国际大厂,其4G手机也都酝酿为3Q14旺季备战,使得2Q14相关零组件可望提前受惠,相关标的则包括:劲胜精密、深天马A、欧菲光、信维通信、硕贝德、顺络电子、德赛电池、欣旺达、立讯精密、长盈精密、环旭电子…等。

4). 半导体行业景气乐观,国内封装企业亦将受惠

台积电(TSMC)、联电(UMC)、中芯国际(SMIC)日前均透露对2Q14~3Q14乐观展望,且海内外4G相关手机芯片追加订单,加上PC/NB芯片亦预建库存,使得订单能见度大幅上探,部分可上探至9月份,说明目前2Q14半导体旺季效应相当明显,预料国内相关企业等同受惠。这样的乐观气氛同样也表现在诸多半导体国际大厂,均陆续表态“2014年为半导体大年”,这和我们一直以来的观点不谋而合。

国内部分质优IC设计和海外落差仅6~8个月、龙头晶圆代工落差18个月,部分标竿型IC封装则落差仅12个月以内,在此条件下,将一改过去3G时代落后追赶的窘境,在4G全球都刚起步之际加上LTE自主规格的优势,4G手机相关芯片势必肥水不落外人田,而在政府示意和斡旋下,以联合作战型态狙击海外单兵作战型态,促成了部分质优半导体企业结盟,都将直捣国际一线大厂的竞争防御底线、突破二线厂商过去所面对的天花板,使得2014年中国大陆的IC上中下游各主流企业,正处在一个“中国半导体元年”的开端而已。

所涉A股则包括了综合封装厂长电科技和通富微电、专业细分领域封装厂晶方科技和太极实业,当然也有华天科技(昆山西钛)和硕贝德(科阳光电),以及七星电子、中颖电子、苏州固锝(002079),和其他相关概念则包括:北京君正、上海新阳、同方国芯、上海贝岭、国民技术、大唐电信、欧比特、兴森科技…等。

上周行情回顾

报告期内全部A股下跌0.78%,上证A股下跌0.66%,深证A股下跌1.02%,电子行业则上涨0.58%,在申万行业分类中排在涨幅第3位。报告期内电子元器件行业涨幅前5名分别是利达光电、共达电声、中京电子、金安国纪、锦富新材,跌幅前5名则是彩虹股份、飞乐股份、法拉电子、深华发A、蓉胜超微。

一周行业点评:布局时点浮现,后市无须悲观

本周进入2Q14中期,所谓2Q传统淡季的五穷六绝今年应该看不到,消费性电子零组件在近期已展开拉货潮,后市无须过度悲观,目前正是布局的好时间点。

长电科技在先进封装领域布局完善,本身在调整业务结构、卸下亏损包袱之后,加政府重点扶持、借助4G芯片弯道超车、赶超欧美台湾,使得长电科技后市将如同“倒吃甘蔗”一般越吃越甜,其布局方向业已全范围涵盖了行动通讯和物联网,即便是可穿戴式设备、智能家居,也都被纳入这些范畴。不过继上周澄清公告的负面影响之后,周末的季报预料也将出现部分失望性卖压。然而我们要强调的是,撇除这些我们仅能点到为止的非基本面,或部分人为的干扰因素之外,长电科技基本面确实逐步往上垫高,尽管短期卖压沉重,但以全球半导体复苏、中国半导体元年开端、2Q14半导体旺季效应,加上非基本面及人为干扰因素势将逐渐消除,伴随着基本面上扬和业绩增温,股价必有强劲表现,现阶段买点再次浮现。

胜利精密的“Hinge Up模式+减反射镀膜业务”,将是未来成长最主要的动力来源,完善的布局同时涵盖了NB领域和手机/平板电脑领域。在NB笔记本领域,其Hinge Up模式摆明了某种程度是针对台系OEM/ODM而来,我们在此细节看到了联想的野心,也看到胜利精密的机会,同时三星的订单预料也将接踵而来。在智能手机/平板电脑领域,其积极布局减反射镀膜业务有成,也将是近期和未来的亮点;减反射镀膜可有提升手机屏幕在户外,特别是阳光下的屏幕可视度,将会是智能手机触摸屏未来的标准配备,尤其近期蓝宝石盖板玻璃应用成为热门议题下,将来搭配减反射镀膜亦可望成为潮流。

七星电子显然是国内半导体设备最为明确的A股上市公司,其所产设备包括8寸和12寸超音波清洗设备、半导体扩散炉,并且供货给中芯国际(SMIC)、有研硅股…等企业。公司同时也是光伏设备大厂,可提供相关单晶和多晶设备如单晶炉、铸锭炉,以及薄膜电池等设备,供货给晶澳太阳能(JA Solar)、天合光能(TSL)、海润光伏、隆基股份等下游企业。此外,在锂电设备部分,公司也具备齐全的动力锂电池整线设备生产能力,主要供货给天津力神、中航锂电、江苏国轩、山东威能,以及日本松下、德国巴斯夫等厂。这些故事和投资议题,都将在2014年陆续浮现出来。

玻璃基板部分,东旭光电(宝石A)和彩虹股份,都各自拥有背后基本面和议题及故事性的支撑,也都有各自簇拥的资金追捧。日前东旭集团旗下的旭虹光电,其高铝盖板玻璃正式投产,是国内唯一在产的浮法技术高铝盖板玻璃的产线,彰显了东旭集团在玻璃基板、玻璃盖板等领域的布局,在玻璃基板国产化中占有一席之地,因此东旭光电(宝石A)仍然值得重点关注,惟4月份起的大宗减持短期内的影响仍须注意。

欧菲光除了开发5寸无边框触控面板、Metal Mesh商业化应用、台系OEM/ODM厂60馀款Touch NB开案、收购Tessera旗下DOC相关MEMS摄像头技术和专利…,台系供应链亦陆续传出,欧菲光与台湾中小尺寸模组厂台龙、光学镜头龙头厂大立光,近期“鸭子划水”为打造全方位光学大厂奠定基础。与台龙合作预料将可提供从LCD面板到触控面板的整合服务,未来还可能透过参股方式强化合作关系;与大立光的合作一旦成真,则将由镜头向下延伸至模组产品,打造一条龙的垂直布局。若此,则大陆中小尺寸面板和触控面板领域,以及手机镜头市场竞争格局势必全盘皆动,欧菲光更可因此大举切入苹果和三星等诸多国际一线大厂。凡此种种,皆使得欧菲光俨然已经具备全方位光学大厂雏形,成为值得重点关注的公司。

小结:除了年度中长期推荐“长胜、七宝、欧”之外,在苹果概念中期布局时点浮现下,则建议关注:立讯精密、安洁科技、德赛电池、环旭电子、共达电声…等;另外,在不重复前述苹果概念下,4G智能手机铺货受惠概念股,则包括:劲胜精密、深天马A、欧菲光、信维通信、硕贝德、顺络电子、欣旺达…等;此外,锦富新材、利达光电、硕贝德…等,也因基本面或部分题材而存在短线机会。

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